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标准合约TF 国债

摘要: 合约标的 面值为100万元人民币、票面利率为3%的名义中期国债 可交割国债 合约到期月首日剩余期限为4-5.25年的记账式附息国债 报价方式 百元净价报价 最小变动价位 0.005元 合约交割月份 最近的三个季月(3 ...


合约标的      面值为100万元人民币、票面利率为3%的名义中期国债
可交割国债      合约到期月首日剩余期限为4-5.25年的记账式附息国债
报价方式      百元净价报价
最小变动价位      0.005元
合约交割月份      最近的三个季月(3月、6月、9月、12月中的最近三个月循环)
交易时间      09:15-11:30,13:00-15:15
最后交易日交易时间   09:15-11:30
每日价格最大波动限制 上一交易日结算价的±1.2%
最低交易保证金      合约价值的1.2%
最后交易日      合约到期月份的第二个星期五
最后交割日      最后交易日后的第三个交易日
交割方式      实物交割
交易代码      TF
上市交易所      中国金融期货交易所
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最新提示:
    各会员单位:
    按照中国证监会办公厅《关于2021年部分节假日放假和休市安排的通知》(证监办发〔2020〕74号)精神,现将2021年全年休市安排通知如下:
    一、休市安排
    (一)元旦:1月1日(星期五)至1月3日(星期日)为节假日休市。1月4日(星期一)起照常开市。
    (二)春节:2月11日(星期四)至2月17日(星期三)为节假日休市,2月7日(星期日)、2月20日(星期六)为周末休市。2月18日(星期四)起照常开市。
    (三)清明节:4月3日(星期六)至4月5日(星期一)为节假日休市。4月6日(星期二)起照常开市。
    (四)劳动节:5月1日(星期六)至5月5日(星期三)为节假日休市,4月25日(星期日)、5月8日(星期六)为周末休市。5月6日(星期四)起照常开市。
    (五)端午节:6月12日(星期六)至6月14日(星期一)为节假日休市。6月15日(星期二)起照常开市。
    (六)中秋节:9月19日(星期日)至9月21日(星期二)为节假日休市,9月18日(星期六)为周末休市。9月22日(星期三)起照常开市。
    (七)国庆节:10月1日(星期五)至10月7日(星期四)为节假日休市,9月26日(星期日)、10月9日(星期六)为周末休市。10月8日(星期五)起照常开市。
    二、节假日期间,请各会员单位做好技术系统的维护和网络安全以及节后技术系统的保障工作。
    三、请各会员单位注意做好风险防范工作,提醒客户审慎参与,加强客户资金管理,确保市场的平稳、安全运行。
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债券通常使用现金流贴现来进行定价,债券定价的五个经典定理是我们理解债券定价和债券价格波动特征的基础。
  国债一般是半年或一年付息一次。在两次付息中间,利息仍然在滚动计算,国债持有人享有该期限内产生的利息。因此在下一次付息日之前如果有卖出交割,则买方应该在净价报价的基础上加上应付利息一并支付给卖方。
  由于是实物交割,同时可交割债券票面利率、到期期限与国债期货标准券不同,因此交割前必须将一篮子可交割国债分别进行标准化,就引入了转换因子。交易所会公布各个可交割债券相对于各期限国债期货合约的转换因子(CF),且CF 在交割周期内保持不变,不需要投资者计算。
  当一种国债用于国债合约的交割时,国债期货的买方支付给卖方一个发票价格。发票价格等于期货结算价格乘以卖方所选择国债现券对应该期货合约的转换因子再加上该国债的任何应计利息。
  在可交割国债的整个集合中,最便宜的可交割国债就是使得买入国债现券、持有到交割日并进行实际交割的净收益最大化。大多数情况下,寻找最便宜国债进行交割的可靠方法就是找出隐含回购利率最高的国债。
  依据无套利定价原理,国债期货价格等于国债现券价格加上融资成本减去国债票面利息收入。在正常利率期限结构下,短期利率一般会低于中长期利率水平,所以国债现券的融资成本一般会低于所持国债的票面利息,国债期货合约通常表现为贴水。

5年期国债期货可交割国债有关事项
  根据《中国金融期货交易所5年期国债期货合约交割细则》的相关规定,现就5年期国债期货可交割国债范围有关事项明确如下:
  一、合约上市后新发行的符合可交割国债条件的国债,交易所在该国债上市交易日(含)之前公布将其纳入可交割国债范围。
  二、合约交割月新发行且上市交易日在合约最后交易日(含)之前的5年期国债,纳入合约可交割国债范围。合约交割月新发行的7年期国债,其到期日距交割月首日的期限超过7年,不纳入合约可交割国债范围。
  三、根据财政部和托管机构关于国债转托管的相关规定,为保证国债期货交割的顺利进行,因付息导致合约交割期间暂停转托管的国债不纳入该合约可交割国债范围。

5年期国债期货转换因子和应计利息计算公式
  国债期货可交割国债的转换因子和应计利息计算公式公布如下:
  一、转换因子
  转换因子计算公式如下:
  CF=1/((1+r/f)的(xf/12)次方)*[c/f+c/r+(1-c/r)*1/((1+r/f)的(n-1)次方)]-c/f*(1-xf/12)   
  其中,r:5年期国债期货合约票面利率3%;
     x:交割月到下一付息月的月份数;
     n:剩余付息次数;
     c:可交割国债的票面利率;
     f:可交割国债每年的付息次数。
  计算结果四舍五入至小数点后4位。
  二、应计利息
  应计利息的日计数基准为“实际天数/实际天数”(即当期的实际天数/付息区间的实际天数)
,每100元可交割国债的应计利息计算公式如下:
    应计利息=(可交割国债票面利率*100/每年付息次数)*((配对缴款日-上衣付息日)/当前付息周期实际天数)     
  计算结果四舍五入至小数点后7位。
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影响因素
一、经济周期变化
  在市场经济中,经济发展具有周期性,呈现出时而扩张、时而收缩的变化,投资盈利率也随之上升或下降。在经济周期过程中利率变动的一般特征表现为:在危机阶段,投资需求大量萎缩,导致利率水平猛烈下降;进入萧条阶段,利率停止下跃但仍处于低水平上;转入复苏阶段,投资需求再度启动,由固定资本更新带动了其他投资和消费的增长,利率水平逐渐回升;到高涨阶段,供给和需求近一步快速增长,刺激利率也上升到较高水平。由于国债现券价格与利率水平是反向相关的,因此.国家经济形势趋好时,国债价格通常会下降;国家经济形势变差时,国债价格通常会上升。国债现券价格的周期性受功也反映到国债期货价格上,即期货价格变动也受到经济周期变化的影响
二、金融市场的变化
  金融市场的变化(如通货膨胀和其他投资工具收益率)也会通过国债现券价格影响到期货价格。通货膨胀通过影响市场利率来影响国债价格(市场利率=实际利率+通货膨胀率)。由于持有国债只能获得固定收益,通货膨胀会侵蚀这部分收益,不利于持有国债。一般情况下,如果发生通货膨胀,投资者会卖出国债,使国债市场需求减少,国债价格下降。因此,通货膨胀与国债价格的关系应是反向关系。其他投资工具指股票、房地产等,当其收益率上升时,国债持有者会抛出其所持国债将资金转移,此时投入国债市场的资金减少,国债价格下降;当其他投资工具的收益率下降时,投入国债市场的资金将增多.对国债的需求增加,国债的价格上升。
三、货币政策
  当货币供应不足时.利率上升;货币供应过剩时,利率下跌。因此,货币供给量通过利率对国债现货和期货价格产生了影响。中央银行通常以三种政策工具控制货币发行量。
  (1) 中央银行在公开市场上买卖国债以调节金融市场。当央行从二级市场买入国债时,商业银行准备金增多,表示银根放松,利率可能下降,国债价格上扬;当央行卖出国债就表明它要收紧银根,市场利率会上升,国债价格会下降。投资者可以根据央行公开市场业务动向来判定国债价格走势。市场利率与债券价格呈反向关系,图5是债券的到期收益率与债券价格的公式,从公式中我们可以看出债券到期收益率与价格呈反向关系,由于到期收益率与利率同向变动,从下图可以了解利率与债券市场关系。
    (2) 贴现率政策。贴现率是商业银行向央行借款时支付的利率。为了控制通货膨胀,央行可以提高贴现率;反之,则降低贴现率。当贴现率提高时.表明央行收紧银根,市场利率提高,国债价格将会下降;反之,则国债价格会上升。
    (3) 法定准备金要求。在现代银行体系中,商业银行须根据央行的要求将吸收的存款按某个比例存入银行的准备金,这个比率是法定比率。央行提高这一比率意味着收缩银根,国债价格就会下跌;反之,则上升。上调存款准备金率会导致货币回流至央行,商业银行投资于债券的资金规模将有所减少,需求出现下降,收益率上行。
四、财政政策
  在市场经济中,各国政府为了弥补“市场缺陷”,实现国民经济运行目标,除了上文的货币政策外,还会经常使用财政政策。一般而言,政府财政开支状况及其政策对国债价格也会产生影响。当政府财政入不敷出时,增加发行国债,使之供给增加而价格下降;财政收入有盈余时,可能回购或提前兑付国债,使之需求增加而价格上升。这种对现券价格的影响也会影响到期货价格。
五、国债期货的市场环境和市场氛围
  与股票市场相类似,国债市场管理者推出的每一项措施都会引起投资者对市场“利多”、“利空”的反映,从而引起国债价格的变动,例如1994年中国证监会发出公告严格禁止国债期货交易中的卖空行为、并要求卖空考限期补仓,在这条消息的刺激下,国债价格上扬。同时,如果国债交易中投机操纵氛围较重,也会造成国债价格的较大波动。如大户有意哄抬或压低价格以达到造市的目的,常用手段为封盘,集合较大手的单,使国债价格按其目的或升或跌.以达到其操纵市场的目的。
六、投资意识及心理因素
  随着居民个人金融投资意识越强,对国债需求越多,国债价格高;居民个人投资意识越弱,对国债需求亦越弱,则国债价格低。心理因素和行为因素有时也会对投资者行为产生重大影响,从而引起国债价格变化。所谓心理因素,是指交易者对市场的信心,即市场情绪。如对某种国债现券看好时,即使无任何利好因素,人们也会做多头,引起价格上涨;当对某种国债现券看谈时.即使无任何利空因素,人们也会做空头,引起价格下跌。所谓行为因素,是指交易者在市场上的交易行为。如有的交易者一次投入大量资金,持仓量过大,一旦价格出现不利的变化,又不愿认赔平仓,造成巨大损失;有些交易者相互转移持仓,联手操作造成大户操纵市场的局面。
七、短期利率与长期利率关系
    一般情况下,短期债券的收益率波动比长期债券收益率具有更大的波动性。理论解释为,长期债券的收益率是短期债券收益率与其内含相应期限收益率的平均值,平均值不会比构成平均值的因素波动大。但我国债券市场走势显示,不同期限债券品种的收益率波动幅度均较大,这与我国利率市场不健全有关。
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交易规则TF 国债

第一章  总则
第一条为规范中国金融期货交易所(以下简称交易所)5年期国债期货合约(以下简称本合约)交易行为,根据《中国金融期货交易所交易规则》及相关实施细则,制定本细则。
第二条交易所、会员、客户、期货保证金存管银行及期货市场其他参与者应当遵守本细则。
第三条本细则未规定的,按照交易所相关业务规则的规定执行。
                                     第二章  合约
第四条本合约的合约标的为面值为100万元人民币、票面利率为3%的名义中期国债。
第五条本合约的可交割国债为合约到期月份首日剩余期限为4-7年的记账式附息国债。
第六条本合约以每百元面值国债作为报价单位,以净价方式报价。净价方式是指以不含自然增长应计利息的价格报价。
第七条本合约的最小变动价位为0.002元,合约交易报价为0.002元的整数倍。
第八条本合约的合约月份为最近的三个季月。季月是指3月、6月、9月、12月。
第九条本合约的最后交易日为合约到期月份的第二个星期五。最后交易日为国家法定假日或者因异常情况等原因未交易的,以下一交易日为最后交易日。
到期合约最后交易日的下一交易日,新的月份合约开始交易。
第十条本合约的交易代码为TF。
                                    第三章  交易业务
第十一条本合约的交易单位为手,合约交易以交易单位的整数倍进行。
第十二条本合约交易指令每次最小下单数量为1手,市价指令每次最大下单数量为50手,限价指令每次最大下单数量为200手。
第十三条本合约采用集合竞价和连续竞价两种交易方式。
集合竞价时间为每个交易日9:10-9:15,其中9:10-9:14为指令申报时间,9:14-9:15为指令撮合时间。
连续竞价时间为每个交易日9:15-11:30(第一节)和13:00-15:15(第二节),最后交易日连续竞价时间为9:15-11:30。
                                   第四章  结算业务
第十四条本合约的当日结算价为合约最后一小时成交价格按照成交量的加权平均价。计算结果保留至小数点后三位。
第十五条本合约以当日结算价作为计算当日盈亏的依据。具体计算公式如下:
当日盈亏={∑[(卖出成交价-当日结算价)×卖出量]+∑[(当日结算价-买入成交价)×买入量]+(上一交易日结算价-当日结算价)×(上一交易日卖出持仓量-上一交易日买入持仓量)}×(合约面值/100元)
第十六条本合约的手续费标准为每手不高于5元。
第十七条本合约采用实物交割方式。
第十八条本合约的交割按照《中国金融期货交易所5年期国债期货合约交割细则》的相关规定执行。
                                 第五章  风险管理
第十九条本合约的最低交易保证金标准为合约价值的2%。其中,合约价值=合约价格×(合约面值/100元)。
第二十条本合约临近交割月份时,交易所将分阶段逐步提高该合约的交易保证金标准。
(一)交割月份前一个月中旬的前一交易日结算时起,交易保证金标准为合约价值的3%。
(二)交割月份前一个月下旬的前一交易日结算时起,交易保证金标准为合约价值的5%。
第二十一条本合约的每日价格最大波动限制是指其每日价格涨跌停板幅度,为上一交易日结算价的±2%。
合约上市首日涨跌停板幅度为挂盘基准价的±4%。上市首日有成交的,于下一交易日恢复到合约规定的涨跌停板幅度;上市首日无成交的,下一交易日继续执行前一交易日的涨跌停板幅度。如上市首日连续三个交易日无成交的,交易所可以对挂盘基准价作适当调整。
第二十二条本合约实行持仓限额制度。
(一)进行投机交易的客户某一合约在不同阶段的单边持仓限额规定如下:
1.合约上市首日起,持仓限额为1000手;
2.交割月份前一个月中旬的第一个交易日起,持仓限额为500手;
3.交割月份前一个月下旬的第一个交易日起,持仓限额为100手。
(二)进行投机交易的非期货公司会员持仓限额由交易所另行规定。
(三)某一合约结算后单边总持仓量超过60万手的,结算会员下一交易日该合约单边持仓量不得超过该合约单边总持仓量的25%。进行套期保值交易和套利交易的持仓按照交易所有关规定执行。
                                   第六章  附则
第二十三条违反本细则规定的,交易所按照《中国金融期货交易所违规违约处理办法》有关规定处理。
第二十四条本细则由交易所负责解释。
第二十五条本细则自2013年8月30日起实施。
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2021-5-26 22:26
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